当前，煤焦市场过剩水平已有所改善，在十八届三中全会的鼎新预期以及冬储行情推动下，年底煤焦市场或将迎来一波反弹行情。
10月中旬以来，国内焦煤与焦炭市场走出一波着落行情，焦煤主力合约自1200元/吨上方跌至1110元/吨左近，焦炭主力合约亦由1700元/吨一线跌至最低1564元/吨，11月中旬以来，煤焦市场的着落态势得到缓和。当前，煤焦市场过剩水平已有所改善，在十八届三中全会的鼎新预期以及冬储行情推动下，年底煤焦市场或将迎来一波反弹行情。
美联储QE难退，国内经济存调整风险
耶伦当选下一年度美联储主席根基成为事实，其政策导向将以维持宽松钱币政策为主，故我们以为市场对美联储何时退出QE的猜测并无必要。此表，我们预计，为了预防沉蹈缩减QE预期对市场产生的冲击，美联储很可能会推出“前瞻性指引”以维持低利率政策，即当失业率降至6.5%时，仍维持低利率水平，直到经济改善持续性得到验证才思考加息。从这个角度看，年内商品价值下方空间有限，难有趋向性大幅下挫行情出现。
中国方面，11月汇丰PMI预览值由前月的50.9幼幅下滑至50.4，显示出国内经济增长势头略有放缓，国内经济存在步入调整期的风险，经济结构转变火烧眉毛。另表，资金严重再次对实体经济产生影响，央行执行偏紧钱币政策的刻意较大，市场流动性严重的局面未得到内容性缓解。不外，当前市场对十八届三中全会的鼎新预期较乐观，城镇化规划、基础设施建设等方面总体规划将颁布，而这些方面正是将来钢铁消费的主力军。
产能过剩格局持续，限产减产提振价值
焦化行业仍处于供给过剩格局，据统计，2012年我国焦炭产能已超过6亿吨，依照其产量4.4亿吨推算，产能利用率仅七成。不外，焦化行业供给过剩的常态化已达成了共识，故我们更应该注沉判断短期市场供需的改观情况。下半年以来，煤焦行业整顿力度大幅加强，在肯定水平上缓解了供给压力，从而为煤焦价值企稳回升提供了动力。凭据国度规划，到2015年年底将关关2000处以上幼型煤矿，且大幅提高煤矿准入门槛，将来煤炭行业产能增长速度将受限。此表，自山西焦煤集团汾西矿业正升煤业有限公司“9•28”透水变乱产生后，对煤矿安全的器沉水平再次加强，且波及领域较往年大幅提升，从而导致焦煤产量下滑。
总体而言，煤企的限产减产对后期供给收缩将会起到肯定作用，有利于提振煤焦价值。近期国内焦炭、焦煤价值稳中有涨，且在冬季交通运输压力下，铁路运输将左袒于保险动力煤的配送，故我们以为后期煤焦价值沉心仍有上移的可能。
下游产量增速改善，煤焦过剩水平较轻
通过与往年的对比，我们发现今年度煤焦供给过剩局面有所改善。2013年1—9月全国原煤产量26.65亿吨，累计同比降落1.4%，1—10月焦炭产量39655万吨，同比增长8.2%。而同期我国生铁、粗钢产量别离为59845万吨和65248万吨，同比增长别离为6.5%和8.3%，远好于去年同期的2%水平。由此可见，今年焦煤供给压力较幼，而焦炭产量增速也仅略高于生铁与粗钢，过剩情况好于往年。从后期市场走向看，经过前期检建后，全国钢厂高炉开工率始终维持在90%以上，生铁产量维持高位运行，预计11月粗钢日均产量也将在210万吨以上，对炼焦煤和焦炭形成刚性支持。进入冬季后，由于冬储力度加大，钢厂对焦炭的需要将有所提升。我们以为，后期煤焦市场有望迎来阶段性反弹行情。
综合来看，在美联储维持量化宽松政策布景下，商品市场暂难以出现系统性着落风险，但国内经济结构转型压力对市场形成肯定抑造，这决定了煤焦价值整体将处于一个箱体区间运行。不外，我们将功夫周期缩短，煤焦价值将更多地取决于其自身根基面情况，从供需角度看，随着山西限产及煤焦钢冬储行情的发展，预计焦煤期价在低位筑底后有望逐步上行。
